竞技宝

2018年8月9日
，安信国际为公司出具分析汇报
，维持“买入”评级
，指标价5.1港币
，汇报原文如下：

      上半年业绩大幅提升
，远超预期：上半年公司收入46亿
，同比增长29%, 归属母公司占有人净利润 3.4 亿
，同比增长 95%
，每股盈利 28.87 分
，中期不派息。业绩增长重要由于 1、上半年尿素行业整合加快
，供求关系改善
，尿素价值同比提升32%。2.销量结构持续改善
，通过柔性化出产
，高效肥与煤化工产品占比提升
，盈利能力提高
，毛利率增长4个百分点至23%。

2018年业绩增长动力十足
，上调整年盈利预测净利润至6亿：2018下半年公司业绩仍能维持高速增长。1.产品售价与上半年相近
，维持在高位。尿素涨价的主题是国度严控环保导致中幼企业被裁减
，供需关系改善
，对行业有持续性影响。我们以为下半年气荒问题依然存在
，国内农产品价值优势显著
，对化肥需要增长
，对尿素价值形成支持作用。2.新产能投放
，提升效益。公司新疆煤矿已经在 4 月 26 日落成试出产
，预计整年产量40万吨煤炭
，守旧估计每吨煤炭成本节约100元。另表下半年新疆基地的 6 万吨三聚氰胺投产
，总产能到 12 万吨。遵义基地的复岳阳投产增长产能 30 万吨
，总产能到 150 万吨
，规模为全国前五。河南基地新增产能 30万吨甲醇和 20 万吨二甲醚
，总产能达甲醇70万吨
，二甲醚 40万吨。

融资后将资金用于产能扩充
，确保行业当先职位：7月31日颁布布告
，海通创新证券、孝感元年投资 6 亿人民币至河南竞技宝
，实现后上市公司中国竞技宝化肥、海通创新证券、孝感元年持有河南竞技宝87.86%、6.07%和6.07%的股份。公司承诺将来财政年度宣派不少于可分配利润的10%作为现金股息。融资所得将用于产能扩充
，尤其是江西遵义基地
，指标到 2020 年有 70万吨尿素、60万吨甲醇和 20万吨二甲醚投产。遵义基地对公司长远发展至关沉要
，遵义市地处长江沿岸
，借助水运将有效降低运输成本
，打开华南市场
，坚韧中国竞技宝的成本优势。

维持指标价 5.1 港元
，买入评级：我们以为竞技宝已经走出低谷期
，尿素价值企稳
，煤化工产能增长
，有效的调节了公司的周期性。已经形成以肥为主
，肥化并举的产业格局。维持指标价至 5.1 港元
，为 2018 年和 2019 年 7.3 倍和 5.9 倍预测市盈率
，较现价有 61%上升空间
，买入评级。

风险提醒：1.尿素价值大幅着落；2.公司扩张过快导致资金压力大。