竞技宝

        中国竞技宝化肥(1866)日前披露与玛纳斯县当局达成的合作框架和谈
。中国竞技宝化肥与玛纳斯县当局达成的非约束性合作框架和谈蕴含以下内容：1）玛纳斯县人民当局支持公司在新疆建设第二出产基地，为公司配置储量预计达10亿吨的煤炭资源，以用作公司的出产原料，并协助公司收购两座已存在煤矿，拟建成单座煤矿的年产能不低于90万吨
；2）确保公司化工产品出产的工业用水需要
；3）为公司提供约1,000亩的化工厂房构筑用地
；4）公司打算在第二出产基地的建设年产40万吨尿素、15万吨复岳阳、10 万吨三聚氰胺，再加上拟收购的2座年产能大于90万吨的煤矿
。

        合作框架和谈的签署将为公司的长远发展打下优良基础
。公司本部目前已占丰年产尿素125万吨、复岳阳60万吨以及20万吨甲醇的出产能力
。公司在建的尿素四期项目将于2013年年底投产，届时，公司的年产能将提升至200万吨尿素、100万吨复岳阳以及30万吨甲醇
。公司将来若能成功实此刻玛纳斯县投资设厂，则将来的发展空间将进一步打开
。

成本大涨 盈利受冲击

        公司当前面对原料成本大幅上涨的困境
。固然公司的煤耗和电耗水平较行业均匀水平低约两成、占有较强的成本竞争优势，但是，面对煤价超预期的上涨，公司盈利能力亦受到严沉冲击
。我们对煤基尿素企业的出产成本分析显示，当尿素出产企业处于无烟煤800元(人民币，下同)/吨、动力煤550元/吨的情景下时，其吨尿素出产成本约莫在1,700元/吨
；当尿素出产企业处于无烟煤1,300元/吨、动力煤750元/吨的情景下时，其吨尿素出产成本约莫在2,190元/吨
。此表，从数据上看，尿素的成本中有80-85%是煤炭和电力原料成本，在国内煤炭价值总体维持上涨格局，而全国尿素产能相对过剩且往往受到当局限价的影响，若是不往上游发展，把握煤炭资源，尿素企业将来将不得不持久面对原料成本高涨带来的困境
。

        将来三年公司盈利能力难以支持目前股价大幅走高
。公司下一轮产能的大幅扩张将产生在2013年底，从而有望为公司盈利能力的大幅提升作出贡献，但将来两年公司根基面较为清淡，不足吸引人的投资亮点
。