竞技宝

        中国竞技宝化肥（1866.HK）半年业绩大增，但化肥市场后市下行压力较大

        公司布告半年业绩，2012年上半年收入20.31亿人民币，同比增长13%；整体毛利率18%,同比上升6个百分点；净利润1.75亿元，同比增长254%； 金色香江点评

        公司主营产品尿素（占收入62.3%）的均匀售价约为2226元/吨，同比增长约13%；而公司重要原料无烟煤（占出产成本约60%）的价值岁首以来已经着落约15%左右
。尿素的毛利率由去年的13.5%提高到23.5%
。

        我们以为化肥行业的景气鄙人半年下行的概率较大，上半年尿素价值的大幅上涨是销售旺季（3-5月份）、国际尿素价值大涨（从400美元/吨涨到600美元/吨）且高于国内售价推动出口、无烟煤价值在1-3月份维持高位等成分的综合影响的了局，而后面对无烟煤价值持续着落、国际尿素价值高位回落、进入销售淡季（除了冬幼麦的幼旺季表，三四时度大多是淡季）等大局，我们以为尿素的景气下半年下行的概率较大，售价有可能跌至2000元/吨甚至以下水平
。

   公司在建设第四和第五厂房，明后年相继投产，且新厂房的出产成本将显著降低，建议关注短期业绩机遇，同时维持“持佑妆评级
。